Noviembre 2025
Informe académico preparado para análisis de política económica
🎯 Resumen Ejecutivo
La actual estrategia económica argentina se centra en la Pax Cambiaria, sostenida por el apoyo de Estados Unidos y el uso del tipo de cambio como ancla única antiinflacionaria. Aunque ha permitido contener la inflación en torno al 30% anual, la ausencia de disciplina fiscal y monetaria limita la sostenibilidad del “modelo”. El debate pendiente es la definición de un modelo de país que trascienda la estabilidad cambiaria.
📌 Contexto
- Inflación contenida pero elevada: 2% mensual (~30% anual), mejor que el 300% previo, pero aún alta.
- Ancla cambiaria como única herramienta de corto plazo: No existen anclas fiscales ni monetarias.
- Ausencia de un modelo explícito de país: no puede hablarse de un modelo explícito sostenido por el gobierno, que opera sin plan ejecutando una serie de medidas paso a paso, no siempre conexas y coherentes.
- Reservas internacionales: El gobierno minimiza la necesidad de acumular reservas, apoyándose en la cuenta de capital y en swaps.
- Apoyo externo: El Tesoro de EE.UU. ha intervenido para evitar escenarios de default o corralito.
- Postura ideológica: Cercana a la Teoría Monetaria Moderna (MMT), que relativiza la necesidad de reservas y enfatiza la capacidad de pagar deuda con emisión (claramente inaplicable al caso argentino).
📈 Gráficos
- 📊 Inflación mensual vs inflación histórica (Gráfico de línea: caída desde 300% anual a 30% anual, estabilización en 2% mensual)
- 📊 Reservas acumuladas vs swaps activados (Gráfico de barras: reservas genuinas bajas frente a swaps como principal respaldo)
🔎 Análisis
- Fortalezas de la estrategia:
- Estabilidad cambiaria relativa.
- Respaldo externo por afinidad ideológica que evita crisis abruptas.
- Flexibilidad contable para cumplir con compromisos del FMI.
- Debilidades:
- Inflación persistente sin tendencia a la baja.
- Falta de acumulación de reservas genuinas.
- Dependencia del apoyo externo, sin autonomía financiera.
- Peso argentino con baja credibilidad interna y externa.
- Riesgos:
- Vulnerabilidad extrema ante cambios en la política de EE.UU.
- Posible agotamiento de la estrategia si no se acompaña de reformas estructurales.
- Estancamiento económico con inflación crónica.
📈 Opciones de Política
- Mantener la Pax Cambiaria
- Pros: estabilidad inmediata, evita crisis.
- Contras: perpetúa inflación alta con desempleo y dependencia externa.
- Reforzar reservas internacionales
- Pros: mayor autonomía y credibilidad.
- Contras: requiere disciplina fiscal y monetaria, políticamente costoso.
- Definir un modelo de desarrollo productivo
- Pros: sostenibilidad de largo plazo, diversificación de anclas.
- Contras: implica consensos políticos y reformas profundas.
📈 Cuadros Comparativos
| Estrategia | Pros | Contras |
| Pax Cambiaria | Estabilidad inmediata, evita crisis | Inflación alta, dependencia externa |
| Acumulación de reservas | Autonomía, credibilidad | Requiere disciplina fiscal y monetaria |
| Argentina | Teoría Monetaria Moderna (MMT) |
| Peso sin credibilidad | Moneda aceptada globalmente |
| Dependencia de swaps | Emisión ilimitada respaldada por demanda externa |
| Inflación crónica | Inflación contenida en países con monedas fuertes |
✅ Recomendaciones de políticas posibles en un contexto de diálogo
- Corto plazo: Mantener la Pax Cambiaria con apoyo externo, pero mejorar transparencia en el manejo de reservas.
- Mediano plazo: Iniciar acumulación gradual de reservas genuinas y fortalecer disciplina fiscal.
- Largo plazo: Abrir el debate sobre el modelo de país, orientado a un desarrollo productivo que reduzca la dependencia del tipo de cambio como única ancla.
📚 Conclusión
La Pax Cambiaria ha sido eficaz para evitar crisis inmediatas, pero no constituye una solución estructural. Argentina necesita avanzar hacia un nuevo contrato económico y social que defina su modelo de desarrollo, más allá de la estabilidad cambiaria.
COMISÓN DE ECONOMÍA. COORDINADOR MIGUEL PONCE
